人民币“守7”再收官

文 / 《三联生活周刊》资深主笔    邢海洋

2019年开年，人民币一扫阴霾，一周内曾大涨1163个基点，创下2005年汇改以来最大周涨幅。人民币一下子摆脱了“守7”的尴尬局面，有了从容调节的余裕。美国股市动荡，加息周期或提前终结，非美货币可以喘口气了；对人民币尤为利好的是，中美两国贸易谈判似乎进展顺利。当然，汇率也可能是贸易谈判的一部分，且是相当重要的部分。

由“守7”到暴涨，人民币只经历了两个月时间。去年10月底，美联储年内第四次加息，美元收益吸引海外资金回流，人民币持有者情绪接近崩溃，市场上不乏“破7也无妨”的心理暗示，“破7”只差了临门一脚。在中国香港地区，这个人民币最大的离岸中心，2018年11月的前一日，汇丰银行的外汇卖出价报7.00838，似乎在试探着“破7”的可能性，而在岸市场上人民币中间价锁定在了6.9670，这一个10年以来的最低水平。“破7”与否，之所以在人民币持有者心目中有着如此大的影响力，原因在于这是政府上一次干预汇市留下的明显“痕迹”——上一轮西方金融危机，人民币含金量彼消我涨，2008年出现加速升值的迹象，结果央行刻意将人民币冻结在6.83的水平上长达两年之久。接近这一水平的整数关口“7”就成为今日里严防死守的前沿阵地了，比如2016年底当美元指数升破100的时候，人民币就钉在6.95的低点上。

尽管中美贸易摩擦愈演愈烈，2018年中国外贸还是交出了不错的“成绩单”，去年中国外贸进出口总额刷新历史纪录，超过30万亿元，同比增长9.7%。可对美国的贸易顺差为3223.2亿美元，打破了2017年的2758亿美元的历史最高纪录。而这3200多亿美元的贸易顺差，几乎构成了中国贸易顺差的全部，说明我们的外汇积累仍依赖于美国，且越来越严重。

自2014年后，中国贸易顺差已经连续4年突破2万亿元。连年顺差，可自2014年6月外汇储备触摸到了3.99万亿美元后就一路下滑，自2017年1月开始几乎定格在了3万亿美元的整数关口。4年间，2万多亿美元的资金就从资本渠道溜出去了。按当前每月300亿美元贸易顺差，外储却很少出现结余的状况，每月从资本账户流出的资金也接近300亿美元。好消息是，去年11月和12月，外储均有上百亿美元的回涨，不难想见一旦人民币汇率稳住，向外转移的资本就会稍稍停顿。

贸易顺差连年积累说明人民币汇率处于颇有竞争力的定位上，若向公允价值靠拢，人民币还有着升值空间，当然，也应该注意到只是到了2014年后，当人民币结束了2005年汇改以来的大升值周期，外贸顺差才得以急速放大，比如2014年同比增长了46%。故而对人民币走势的中长期判断仍是震荡为主，趋势为辅，即价格波动难免，却难见大周期趋势。

判断人民币的汇率走向，于是只剩下借助短中期因素，短期因素看中美之间的贸易谈判，中期看中美之间货币政策的走向。贸易谈判以3个月为期，若谈判顺利，则意味着人民币需要一定幅度的升值，以削弱其购买力上的竞争力。与此同时，美元走势的长周期因素也左右着非美货币的走势，美股动荡，白宫与美联储矛盾激化，美联储内部鸽派的声音两个月来逐步增强了，预计中的2019年两次加息很可能无果而终。若如此，利差诱惑的消失将减缓人民币外流的速度，最终平衡资本账户的资金流动，则资本流动危机解除。当然，若放在中美对峙的大背景下，贸易危机也不会有一劳永逸的解决方案，币值波动在所难免。

栏目编辑：鲁翔宇   Luxiangyu12@sina.com