全球降息潮涌，大类资产如何表现

文 / 联讯证券分析师    廖宗魁

2019年初至今，全球降息潮涌，先后有30余个国家或地区的央行宣布了不同程度的降息。本轮降息潮的大背景是全球经济增速放缓、贸易摩擦升级，民粹主义抬头以及地缘政治冲突等多种风险事件频发。2017年四季度以来，世界主要经济体的增长动能下滑明显。随着美国和欧元区两大经济体的相继降息，并可能重启QE，本轮以新兴市场国家率先启动的“抗衰退”式降息潮，得到进一步加强。

全球降息潮涌的背景下，各大类资产会如何表现呢？又会对国内金融市场产生什么影响？

通过对比历次美联储降息期间大类资产的表现，可以得到以下结论：

其一，黄金优于股市和原油。美联储降息导致美元弱势，再叠加避险资金抱团直接利好黄金；而在经济承压和需求疲软的降息周期，以原油为代表的工业需求品出现大幅回调。

其二，日本股市整体表现较差，美股前期相对新兴市场和欧洲市场跌幅更大，但随着降息的推进，美股企稳反弹，且在后期也表现更强。背后的逻辑或在于随着降息潮的扩散，美国与其他市场的相关利差有所收窄，此外，降息对美国经济刺激的效用或更强。

其三，长短端利差走阔。预示着美国经济衰退风险上升的指标——美国2年和10年期国债收益率曲线倒挂，几乎同步甚至早于美联储的降息时点。历次降息周期内，均出现了美国10年期国债利率—美国2年期国债利率的走阔，利好短期国债。

其四，美元在降息初期相对强势，但随后大幅贬值，欧元、日元在降息周期内体现出避险属性，相关汇率表现依旧与美联储、欧央行以及日本央行货币宽松政策的力度相关。

全球降息潮（尤其是欧美降息）对A股有着深远的影响，主要通过以下三个途径传导：

过去几年的经验表明，只要全球风险偏好提升，人民币大概率会有所升值（美联储降息也会打压美元，有利于人民币的回升），外资流入A股的速度会加快，从而有利于A股估值的提升。

近期标普500指数重新回到3000点附近，外资在这段时期也大规模流入，充分证明了全球风险偏好上升对外资流入的正面影响。截至2019年9月27日，9月陆股通净流入达653亿元，创下历史新高。

世界上没有无缘无故的爱，全球降息潮必然意味着全球经济景气下降，这可能会对中国未来的出口形成一定压力，对A股盈利产生一定的负面影响。

综合而言，欧央行降息并重启QE，美联储2019年9月再度降息，全球降息潮已向纵深发展。尽管2019年9月一年期LPR利率仅小幅调降，低于市场预期，但此举更多或出于维护银行息差、降低通胀风险以及体现政策持续性等因素，考虑到降准有利于降低银行资金成本，若未来国内通胀风险可控，预计国内宏观政策的宽松空间将进一步打开。从行情演进的角度看，市场短期的犹豫预计会随着政策宽松空间的打开而逐步消散。

栏目编辑：鲁翔宇   Luxiangyu12@sina.com