文 / 张奇  糜晶  袁磊

    2020年11月19日，上海期货交易所（简称上期所）子公司上海国际能源交易中心（简称上期能源）正式挂牌交易国际铜期货。国际铜期货诞生，意味着在全球铜产业链上形成世界参与的“中国价格”渐行渐近。在具体交易中，双方可在海关特殊监管区域区内的指定交割仓库开展国际铜的期货保税交割业务。

什么是国际铜期货上市？

    为坚决贯彻落实习近平总书记关于“逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”的战略部署，推进多层次衍生品市场体系建设，加快高水平对外开放，上期所以铜期货试点，用“双合约”服务“双循环”，以现有含税铜期货保税交割业务为基础，在子公司、国际化平台上期能源推出对境外交易者直接开放的国际铜期货净价合约。

为何选择铜期货？

    主要是因为铜现货行业市场化程度高，已形成以期货市场定价的贸易模式。铜是最重要的有色金属之一，被广泛应用于电力、电子、交通、机械制造、建筑、国防等行业。21世纪以来，我国铜工业快速发展，满足了国民经济建设和社会发展的需要。据中国有色金属工业协会统计，2019年我国精炼铜生产978.4万吨，全球占比41.33%；消费1208万吨，全球占比51.47%；净进口323.35万吨，均居世界首位。

    铜行业的市场化和国际化程度高，价格波动剧烈。国内外铜矿山、冶炼和消费企业的现货采购、销售的定价与保值，主要依靠期货市场，国内外金融资本也把铜期货作为最主要的商品资产进行长期配置，现货期货市场和投资者队伍都很成熟。全球主要有三大铜期货交易所，伦敦金属交易所（LME）、上期所、纽约商品交易所（COMEX），各交易所的铜价是现货贸易定价的依据，定价方式为“现货价格=期货价格+升贴水”。其中，铜国际贸易主要以LME价格为定价基准，中国国内铜贸易则以上期所铜价为定价基准。

上市国际铜期货的意义有哪些？

    一方面，上市国际铜期货有助于我国建设铜国际定价中心。虽然上期所铜期货市场规模庞大、功能有效发挥，并已成为国内现货贸易的定价基准，但我国铜行业在铜精矿进口、铜及铜材出口等国际贸易中的定价基准仍是LME价格。因此，学习国际最佳实践，推出“国际平台，净价交易，保税交割，人民币计价”模式的国际铜期货，引入境外机构和投资者参与，有助于发挥买家优势，使铜期货进一步融入国际定价体系之中，通过建设中国的铜国际定价中心，积极提升国际定价影响力。

    另一方面，上市国际铜期货有助于推动人民币国际化。我国正在积极推动人民币国际化，商品期货市场作为连通实物贸易和金融市场的桥梁之一，也承载着推动人民币国际化的历史使命。人民币计价、结算是人民币通过商品期货市场进行国际化的主要路径。国际铜期货在“国际平台、人民币计价”的上市模式下，有助于借助我国在铜现货市场已有的强大购买力来增强铜人民币报价在国际市场的影响力，拓展人民币在我国与其他国家的实物贸易和金融市场中的结算规模，助力人民币国际化战略的实施。

国际铜期货主要特征有哪些？

    目前，我国存在含税和保税两个铜现货市场，其中保税现货市场主要集中在上海地区并已形成较大规模，实体企业广泛参与。因此，上期能源针对保税现货市场和国际市场，推出国际铜期货，为全球铜产业链企业提供新的风险管理工具。国际铜期货仍以阴极铜作为标的物，用于实物交割的阴极铜应当是上期能源的注册品牌，或者经上期能源允许的上期所注册品牌。与上期所铜期货相比，国际铜期货在交易单位、报价单位、最小变动价位、合约月份、交易时间、最后交易日、交割单位、套期保值交易和套利交易额度的申请时间、交割结算价的确定等方面与上期所铜期货相同；在价格含义、交割品级、交割方式、交割日期、运行不同阶段的持仓限额、交易代码等方面与上期所铜期货不同。

图 / 丁静

洋山海关关员对区内一批电解铜开展监管。

为何选择上期所？

    这主要因为上期所铜期货的市场影响力稳步提升。经过20多年的发展，上期所成交规模连续4年在全球场内商品衍生品市场排名首位，已建立“一主两翼”多层次衍生品市场框架体系。上期所的有色金属系列期货历史悠久，运行平稳，在管理风险、发现价格和配置资源等方面发挥了重要的市场功能。有色金属期货价格是国内现货贸易的重要参考，其中铜期货已成为国内现货贸易的定价基准，“上海价格”和“伦敦价格”相互引导，上期所已成为国际铜行业公认的全球三大铜定价中心之一。

    2020年以来，受新冠肺炎疫情影响，叠加贸易摩擦和地缘政治等因素，全球主要经济体经济增长出现分化。中国率先从新冠肺炎疫情中复苏，并且实施了新基建等经济提振计划，铜需求上升拉动全球铜价回暖。前3个季度，国内外大宗商品价格波动剧烈，企业风险管理需求旺盛，上期所基本金属期货交易规模出现大幅提升：其中，铜期货成交量为4116.9万手，同比增加46.05%；成交金额9.77万亿元，同比增加45.13%；交割量41.95万吨，同比增加19.49%。

延伸阅读：洋山特殊综合保税区电解铜进境量大幅增长

    “近期客户补库存的意愿比较强烈，又由于国内和国际的比价开始倒挂，客户一般选择把电解铜先入到保税区里，三季度进入我们仓库的电解铜量同比增长2.6倍。”上海中储临港物流有限公司相关负责人说道。

    据统计，洋山特殊综合保税区2020年第三季度一线进境电解铜17.7万吨，同比增长6.2倍，环比增长5.8倍；货值11.4亿美元，同比增长6.9倍，环比增长7倍。

    2020年以来，在新冠肺炎疫情常态化防控以及全面复工复产的大背景下，洋山特殊综合保税区对于电解铜的存储、供给起到了很好的“蓄水池”的作用。

    第一，有效降低了企业成本，通过发挥保税存储优势，企业需要多少，就完税出区多少，无须对货物全部征税。

    第二，确保了持续供给，2020年上半年受新冠肺炎疫情影响，海运航班出现大幅减少或推迟，但国内企业生产的订单需求却没有减少——原先区内存储的保税铜大量内销进口，稳定了原材料供给。

    第三，企业补库存需求强烈。据测算，区内库存在7月达到历史低点，企业存在强烈的补库存需求。随着第三季度智利、秘鲁等南美航线的恢复，大批量铜集中到港。

    第四，中国经济恢复较早，国内市场的强劲需求导致周边国家的电解铜也大量运往上海。

    洋山特殊综保区挂牌以来，海关推出了一系列便利化举措，包括区内企业一线径予放行、二线单侧申报等，帮助企业更好地对接了国内国际两个市场，更好地服务经济内循环发展。上海海关所属洋山海关密切关注，紧盯电解铜市场需求快速恢复的最新情况，加强与重点企业联系对接，及时跟进货物进境、到港状态，引导企业合理安排库存结构。运用区内企业自主管理不设海关账册等举措，简化监管手续，全力提升通关速度。充分利用好保税存储功能，发挥“蓄水池”作用，确保市场持续供给，助力企业降本增效。

    对此，上海中储临港物流有限公司相关负责人说：“大宗商品的关键在于流通性，海关想企业之想，充分考虑了我们实际业务的需求，提升了物流效率，为我们企业办了实事。”

（作者单位：上海海关）

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