文 / 于曼 徐壮

DISCUSSION 来论 / 观察

主要经济体利率、汇率对中国出口影响及展望

文 / 于曼 徐壮

外贸领域利率、汇率、出口三者 2022年美国联邦基金目标利率变化

密切相关，相当于一个产业链的上下 日期 美国:联邦基金目标利率 升降基点(BP) CPI报告期 美国CPI(%)

游关系。传统经济学认为，国家基于 2022年12月 4.25~4.50 50.00↑ 2022年12月 6.50

宏观经济运行状况和国际政治经济形 2022年11月 3.75~4.00 75.00↑ 2022年11月 7.10

2022年9月 3.00~3.25 75.00↑ 2022年9月 8.20

势制定相应的货币政策，提高或者降

2022年7月 2.25~2.50 75.00↑ 2022年7月 8.50

低利率，直接影响本国货币汇率，并 2022年6月 1.50~1.75 75.00↑ 2022年6月 9.10

对进出口贸易产生影响。回顾2022 2022年5月 0.75~1.00 50.00↑ 2022年5月 8.60

2022年3月 0.25~0.50 25.00↑ 2022年3月 8.50

年，对美国、欧盟、日本这3个中国主

2022年1月 0.00~0.25 0.00 2022年1月 7.50

要贸易伙伴利率、汇率和进出口之间

关系的分析，对于研究2023年外贸形

势有很好的借鉴意义。 价格，汇率就是货币在国际的价格，二 过影响市场的预期，对汇率产生间接

者之间有明显的正相关关系。 影响。2022年9月以后，美国CPI进入

汇率与利率及其预期正相关 从美联储利率调整时间，以及美 下降通道，通货膨胀问题初步好转，

利率调整是一国政府为稳定物价、 元兑人民币、欧元以及日元的汇率都 市场对于美联储加息预期减弱，实际

促进经济增长、平衡国际收支等目标而 可以看出，随着美元利率的提高，其 加息也从每次75个基点降低到50个基

采取的影响宏观经济运行的方式之一。 对世界主要经济体货币的汇率都随之 点。在这种预期下，市场对于美元继

2022年，为解决国内通货膨胀、地缘冲 提高。尤其是2022年1~10月，美元兑人 续升值信心减弱，导致最后两个月美

突、投资外流等问题，多个主要经济体 民币、欧元以及日元的汇率基本呈现 元兑人民币、欧元以及日元的汇率都

提高利率。例如，美联储先后7次提高 单边上升的走势，这是利率对汇率的 出现明显回调。

利率，从2022年年初的0%~0.25%提升 第一种直接影响关系。 2023年1月汇率显示，美元对人

425个基点至年底的4.25%~4.5%。在此 此外，我们还可以看到另外一个 民币、欧元以及日元分别为6.7845、

背景下，美元对世界主要经济体货币的 现象，2022年11月、12月美元仍然保持 0.92、129.87，仍然保持2022年年底的

汇率都在升值。形象地说，如果把货币 升值，但是其汇率反而下降，这就是 回调（贬值）态势。由于回调幅度不

当作商品的话，利率就是货币在本国的 利率对汇率的第二种影响关系，即通 同，造成人民币对美欧日三种货币均

2022年人民币对美元汇率及中国对美国月度出口额变化

2022年美元兑人民币、欧元、日元汇率变化

━━ 出口美国贸易额（亿元人民币） ━━ 人民币对美元汇率

━━ 美元兑人民币 ━━ 美元兑欧元 ━━ 美元兑人民币 ━━ 美元兑日元

7.4 1.05 7.4 160 3900 0.1600

1 150 3700 0.1550

7 7 3500 0.1500

140

0.95 3300 0.1450

6.6 6.6 130

0.9 3100 0.1400

120

2900 0.1350

6.2 6.2

0.85

110 2700 0.1300

5.8 0.8 5.8 100 2500 0.1250

1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2

0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2

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有微弱升值。 盟出口也在6月、7月、8月、9月出现 论2023年美联储利率如何调整，一个

高点。这里，出口与汇率也是呈现同 相对确定的观点是，美元利率将在一

2022年出口受汇率影响表现为正 向运动，即：人民币对欧元升值，同 段时间内趋于稳定，不会出现频繁大

相关 期，中国对欧盟出口增加，汇率与出 幅加息或者降息。这样，世界主要经

依照2022年海关统计数据，美 口都呈现倒U字型。 济体货币利率也将趋于稳定。

国、东盟、欧盟、拉美、中国香港、 此外，从出口同比来看，在人民币 中 国 人 民 银 行 副 行 长 宣 昌 能 表

日本为中国商品出口前六大目的地， 对美元呈现贬值态势时，2022年对美 示，当前和今后人民币汇率走势受多

东盟和拉美尚未形成货币联盟，而中 出口月度同比也呈现下降趋势，尤其 重因素影响，短期测不准是必然的。

国香港实施紧盯美元货币策略，因此 是6~10月表现更为明显。可以看出，汇 总的来看，保持基本稳定有坚实基

我们仍然以美国、欧盟、日本为分析 率与出口同比也呈现同向运动趋势。 础。在多种力量综合作用下，人民币

对象。由于各国货币政策不同，叠加 从上述情形看，无论人民币是升 汇率将总体保持平稳运行。

受中国自身货币政策影响，形成了3种 值还是贬值，无论从月度数据还是月 部分经济学家认为，在美元指数

不同汇率表现，同时出口表现形式也 度同比数据来看，2022年中国对主要 整体回落态势下，2023年人民币汇

各不相同。 经济体的出口与汇率之间都是正相关 率可能在双向波动中有一定幅度的升

一是人民币对美元全年呈现贬值态 关系，呈现出“货币升值推动出口” 值，包括疫情管控政策放开，国内经

势。尤其是进入2022年3月以后，人民 现象，这与传统经济学中“出口与汇 济基本面预期好转，资本流出压力减

币对美元单边快速贬值，直至10月达到 率是负相关，货币贬值推动出口”的 弱，人民币国际化需求增加等因素都

全年最低点。同期，对美出口在2022 观点不尽一致，这一现象的产生原因 将为升值提供支撑。总体上，2023年

年5月、6月到达全年高点后，与汇率 及其对2023年的影响值得关注。 人民币汇率可能在7.0~6.3的区间内双向

呈现同向运动，即：人民币兑美元贬 波动，整体呈现升值态势。

值，同期，中国对美国出口减少。 2023年中国出口受利率、汇率影 综上，在不考虑其他因素的条件

二是人民币对日元全年呈现升值态 响展望 下，有两个预期：

势。人民币对日元从2022年1月开始即 2023年美联储共有8次会议，美联 一是结合2023年1月人民币对美元

进入升势，一直延续到10月份。同时， 储官员正密切关注最新的通胀数据， 6.78汇率表现，全年对美元汇率可能类

对日出口在4月低点以后基本呈现逐步 也在考虑是否在下一次会议上恢复至 似2022年人民币对欧元汇率表现，呈

上升态势直至10月。这里，出口与汇率 更典型的加息25个基点的速度。对 现倒U字型，即先贬值再升值。

也是呈现同向运动，即：人民币对日元 经济学家、投资银行、民众的采访显 二是国际市场2023年利率和汇率

升值，同期，中国对日本出口增加。 示，美联储可能在上半年有一到两次 将相对稳定。相对稳定的利率和汇率

三是人民币对欧元全年呈现震荡 的加息，每次加息幅度在25~50个基 将为2023年进出口营造一个有利的外

态势。人民币对欧元呈现两头低中间 点之间，预计在5%达到峰值。预期在 贸环境。

高的态势，2022年4月、7月、8月、 通货膨胀得到控制后，2023年年底或 （作者单位：北京海关 中国海关传媒中心）

9月汇率相对处于高点。同期，对欧 2024年可能会有逐步降息的动作。无 栏目编辑：王国秀 34655075@qq.com

2022年人民币对日元汇率及中国对日本月度出口额变化 2022年人民币对欧盟汇率及中国对欧盟月度出口额变化 2022年人民币对美元汇率及中国对美国出口月度同比变化

━━ 出口日本贸易额（亿元人民币） ━━ 人民币对日元汇率 ━━ 出口欧盟贸易额（亿元人民币） ━━ 人民币对欧元汇率 ━━ 出口美国2022同比2021 ━━ 人民币对美元汇率

1100 21.0000 3700 0.1460 1.4 0.1600

20.0000 3500 0.1440 1.2 0.1550

0.1420 1 0.1500

900 3300

19.0000 0.1400 0.8 0.1450

3100 0.1380

700 18.0000 2900 0.1360 0.6 0.1400

0.1340 0.4 0.1350

17.0000 2700 0.1320 0.2 0.1300

500 16.0000 2500 0.1300 0 0.1250

1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2

0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2

2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2

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